新华财经上海2月10日电（记者杨溢仁）节后首周，受资金利率下行、境外市场波动加剧等因素影响在线配资平台大全，债市收益率整体回落，信用利差多被压缩。
眼下，信用债投资应如何布局？
业内人士认为，两会前，债市仍可看好，信用债票息优势虽已减弱，但依旧具备一定参与价值，现阶段中长期信用债的确定性更高，建议把握布局机会。
节后信用债走强
可以看到，上周以来，信用债收益率全面下行，中票及城投债利率的下行幅度较高，受资金利率回落影响，短端下行幅度高于中长端。
尤其就城投债而言，对比2月8日与1月27日的信用利差变动，分省来看，青海下行8.39BP、辽宁下行4.76BP、云南下行2.93BP、广西下行2.86BP、海南和黑龙江下行2.83BP，另有吉林、陕西、西藏、上海、四川、江苏、福建等区域下行超过2.5BP。截至2月8日，3%估值以上的城投债规模为6927.0亿元，占比4.43%，2.5%估值以上的城投债规模为21945.9亿元，占比14.05%。
“两会前，我们仍然看好债市表现。”天风证券固收首席分析师孙彬彬坦言，“就季节性行情来看，春节后到两会前，市场往往会面临春季复工、两会召开等诸多因素的交织影响。而在复杂情景中，信用债一般表现稍好。”
究其原因，一方面是由于信用债具有更高的票息，且震荡期票息通常占优；另一方面，是因为信用债流动性较弱，市场更倾向于右侧交易。
“2025年1月以来，债市环境出现了重大变化。目前，国债收益率曲线继续下移的空间有限，稳汇率压力和负carry的脆弱结构对债市构成的冲击或逐步显现。因此，目前我们更建议适度降低杠杆和仓位，关注票息价值，把握有正carry的资产。”在兴业证券固定收益首席分析师左大勇看来，“当前有正carry的资产包括超长期利率债、长久期信用债、中低等级信用债，这些都是可以挖掘的方向。曲线形态上，短端的压力大概率高于长端，长端仍会受到‘资产荒’逻辑的一定支撑，曲线可能继续向平坦化演绎。”
城投债备受青睐
值得一提的是，现阶段信用债收益率已普遍低于2.3%，利率达2.3%以上的信用债占比仅为16.1%。具体而言，就各品种收益率达（行权计）2.3%以上的债券占同类债券的比例来看，城投债为24.4%，非二永产业债为11.8%，二级资本债为5.2%，银行永续债为7.9%，城投板块显然具有更广阔的择券空间。
记者了解到，2025年初截至2月8日，城投债的净融资额合计为-64.05亿元，2023年同期为410.14亿元，2024年同期为941.02亿元，2025年同比下降了106.81%；上周的净融资规模为-369.40亿元。
分行政级别看， 2025年1月1日至2月8日，省级、地市级、区县级与园区级城投债的净融资额分别为116.04亿元、109.28亿元、-297.46亿元、8.09亿元，分别较2024年同期变动-32.29%、-77.54%、-447.25%、-95.90%。
需指出，身处城投债供给规模收缩，新债供不应求的大背景下，上周以来，在有投标倍数的城投债主体中，1倍以上的投标量达100%，市场情绪由此可窥一斑。
“眼下，聚焦城投债布局，我们建议各机构关注在地方具有较高重要性、层级较高的主体，如华发集团、西安高新、航空港、津城建、津保税等。”孙彬彬表示。
“久期方面，目前各品种超长信用债2024年以来潜在的最大利差空间仍有20BP至30BP，后续回落空间较为充足，叠加1月以来，保险资金对超长债的配置力度明显加大，这有利于利差后续进一步压缩。对于信用债，目前仍可加大配置力度，不建议轻易止盈。”一位机构交易员在接受记者采访时称，“向后看，个人更推荐7年至10年期品种的超长端信用债，毕竟2025年1月信用债换手率明显改善，且保险机构明显加大了对超长信用债的增配力度（主要增配7年至10年、10年至15年期品种）。”
来自浙商证券的研究观点亦指出，复盘2025年1月的信用债行情，其二级市场表现明显优于利率债，信用利差继续压缩，其中，10年期城投债、7年期产业债、10年期产业债的利差压缩最多；跨年后交投情绪相对有所走强，超长端信用债的换手率开始明显抬升，由1月初的1.07%低点逐步升至2.64%。
乐观中难免波动
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至2月10日收盘，受周初资金面边际趋紧的影响，信用债收益率波动上探。举例来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定在1.83%，3年期收益率上行2BP至1.82%，5年期收益率跳升2BP至1.87%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期上探1BP至7.42%。
“尽管资金利率向均衡回归为大势所趋，但在货币宽松预期暂未兑现的情况下，考虑到资金面难以马上大幅宽松，则对于债市表现，仍需保留一份审慎。”一位券商固收部门负责人直言，“综合来看，如果两会后资金利率明显宽松，债市利率维持下行，那么，久期持仓不宜太短。当然，如果利率小幅上行，则久期缩短肯定是更为妥善的选择。”
然而，也有不少持乐观态度的机构认为在线配资平台大全，即便2月中上旬信用债长端延续震荡格局，但调整均是介入机会，利空逐步出清的过程，也是加仓久期品种的机会。同时，在当前政策预期整体退坡的背景下，债市大幅调整及发生负反馈的概率均较低，因此各机构不用过于紧张防御。